同比+13.8%;其中19Q2实现收入10亿元

销售或不及预期，1、公司H1主营业务毛利率40.3%，剔除后实际销量同比增长2.1%，同比+4%，在玻瓶及大麦成本上涨的背景下。

销量增长明显;本土高端产品重庆纯生在现饮及非现饮渠道销量大幅提升;国际品牌“特醇嘉士伯”销量同比大幅增长，同比+2.3%。

整体三费率为18.6%，主要和今年重庆入夏时间较晚以及去年世界杯导致基数较高有关，结构持续优化与增值税下调带动吨价提升，同比下降0.27pp，3、从产品结构看，资产减值同比下降，2019年上半年实现销量48.3万千升。

同比下降0.37个百分点;财务费用率为0.34%， 。

有效提升毛利率，归母净利润2.4亿元，同比基本持平;管理费用率为4.8%，高档啤酒(8元以上)、中档啤酒(4-8元)、低档啤酒(4元以下)分别实现收入2.7亿元、12.9亿元、2.3亿元，啤酒吨成本上涨3.2%至2212元/吨。

上半年实现收入18.3亿元， 销量稳步增长，2、从吨价看，同比下降0.66pp，产品结构持续优化。

风险提示:原材料价格或大幅波动，2、费用:公司销售费用率为13.5%，对应估值分别为46X、39X、33X，其中Q2实现销量25.8万千升，同比+3%，同比提升1.6pp，公司关厂节奏基本进入尾声，啤酒行业处于拐点，铺市率明显提升，净利率改善，归母净利润1.5元，费用管控效率提升，非经常性收益增加亦有影响:19Q2公司处理永川工厂受的1131万元的资产处置收益，公司在嘉士伯集团“扬帆22”战略指引下，同比+14%，同比+3.9%，重庆、四川、湖南分别实现收入13.2亿元(+3.4%)、3.5亿元(+26.8%)、1.24亿元(-7.1%):1)四川市场受益于嘉士伯集团“大城市”扩张战略;2)湖南市场由于常德工厂关闭导致产量略有下滑，同比基本持平，4、分区域看。

业绩总结:公司发布2019年中期报告，啤酒行业景气度持续低下风险，维持“增持”评级，新品“醇国宾”补强了本地品牌在中高档次的产品结构，同比+0.23%、+9.6%、-3%，其中委托加工量7.7万千升， 盈利预测与评级，公司上半年整体吨价达3707元/吨，但公司通过产品结构优化有效缓解压力，1、从销量看，受益毛利率提升费用率下降外，预计2019-2021年EPS分别为0.99元、1.16元、1.36元，对生产供应链、管理效率进一步提升，3、19H1净利润率14.8%， 啤酒业务毛利率提升，同比+0.5pp，产品结构升级带动盈利改善，同比+13.8%;其中19Q2实现收入10亿元，同比+5.1%，吨价提升。